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  关于缩表,美联储内部分歧很大

  ■ 来源 | 华尔街见闻

  ■ 作者 | 方凌

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  周三,美联储公布3月会议纪要,而缩表的话题正是市场关注的焦点之一。

  尽管联储官员同意他们需要充裕的准备金以控制短期利率水平,但是在与会官员对于到底应该是多少出现了分歧。

  关于缩表的这部分表述如下:

  

  与会者判定,9月末结束缩表会降低美联储持有证券计划的不确定性。放慢赎回的速度符合联储平稳且可预见地调整持仓的操作,这可能降低市场波动的风险。

  多位 (several)与会者青睐,在结束缩表后不久就恢复购买美国国债,以此稳定准备金的平均水平,认为应该尽量减少利率因准备金供应少而波动的风险。还有部分(some)官员主张,允许在缩表结束后更长时间内继续减少准备金。一些与会者表示,应该讨论可能降低准备金需求或者支持利率控制的潜在收益和成本。

  与会者指出,不论何时恢复购买证券,都是为了与联储债务增长的需求保持一致,都属于保持充裕准备金的货币政策推行的正常操作,不代表货币政策立场变化。

  会上联储官员还讨论了允许准备金下降多少,认为这一决策需要重要权衡。一方面,最低操作水平可能增加利率过度波动的风险,另一方面,也可能增加机会了解潜在的准备金需求,但是,在终止缩表后更进一步降低准备金的幅度可能非常有限。

  

  彭博援引美国银行美国利率策略负责人Mark Cabana评论称,一些联储官员想要稳定准备金水平在1.2万亿美元,因为他们不知道到底多少的量是合适的;另一些人则想要走得更远。

  对于美联储在缩表上的态度,3月的一份研究可能给了一些线索。

  美联储下属堪萨斯城联储公布了旗下高级经济学家A. Lee Smith的分析文章“美联储需要供应多少准备金?”,探讨了联储资产负债表的银行业准备金余额与两种银行借款利率的息差有何关系。

  文章认为,如果联储决定让联邦基金利率和银行准备金利率的息差始终接近于零,联储资产负债表的准备金要达到约1.5万亿美元。

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